中信证券发布研报称，在AI体验持续优化的基础上，苹果新一轮的换机将来自于AI驱动。中信证券研究团队看好在庞大用户基础下的iPhone换机周期，iPhone有望在2025年迎来较强换机动能，预计2024/2025/2026年iPhone出货量或达2.25+/ 2.4+/ 2.5+亿部，步入出货上行通道。展望后续，苹果创新大年的幕布正在拉开，坚定看多苹果软硬件创新周期。
以下为研报摘要：
我们认为，为进一步抢占数据和流量的分发入口以尽量提升用户对Apple Intelligence本身的依存度，后续苹果的自有模型能力有必要持续强化，具体表现为端侧提升算力+运行内存容量，增加模型参数量;云端则有望加大算力布局。在AI体验持续优化的基础上，我们认为苹果新一轮的换机将来自于AI驱动。我们看好在庞大用户基础下的iPhone换机周期，我们认为iPhone有望在2025年迎来较强换机动能，预计2024/2025/2026年iPhone出货量或达2.25+/ 2.4+/ 2.5+亿部，步入出货上行通道。展望后续，苹果创新大年的幕布正在拉开，坚定看多苹果软硬件创新周期。
Apple Intelligence现状如何?——端侧3B模型媲美主流7B模型，云端比肩GPT-3.5-Turbo。
苹果AI落地由Apple Intelligence自有模型(端侧30亿参数大模型+私密云云端大模型)+ChatGPT 4o联合完成，算力足够情况下计算依赖于终端，更复杂的场景则使用私密云计算，ChatGPT调用顺序则相对靠后。苹果高级副总裁Craig Federighi在WWDC主题演讲后的活动中表示，后续苹果还将与OpenAI之外的其他第三方模型合作(如谷歌的Gemini模型)。我们认为，苹果将第三方模型作为备选方案，底气来自自有模型的能力已经相对优秀。根据苹果官网，从大模型的人类评估得分上看：1)端侧3B级模型和主流7B级模型(Mistral-7B、Gemma-7B)以及Phi-3-mini(3.8B)相比，苹果胜出+平手概率>65%。2)云端私密云大模型和DBRX-Instruct、GPT-3.5-Turbo、Mixtral-8x22B相比，苹果胜出+平手概率>70%。进一步的，考虑到苹果自有模型的调用优先级排在第三方模型之前，我们认为，为进一步抢占数据和流量的分发入口以尽量提升用户对Apple Intelligence本身的依存度，后续苹果的自有模型能力有必要持续强化。
后续苹果AI发展思路?——端侧提升算力+运行内存，增加模型参数量;云端加大算力布局。
1)端侧：算力+运行内存提升是主逻辑，带动SLP、散热、电池迭代。目前苹果端侧支撑30亿参数大模型(考虑到23年发布的高通骁龙8Gen3面向70亿参数大语言模型可实现每秒生成20个Token，我们预计今年安卓旗舰手机端侧模型参数量可能破百)，后续在Scaling law驱使下参数量仍需要进一步提升，倒逼算力升级(我们预计有望从去年A17 Pro 的35TOPS提升至今年40TOPS以上，明年则有望达45-50TOPS)、运行内存升级(iPhone15系列6Gb起步，我们预计今年新机有望8Gb起步)以及SLP、散热(VC均热板)、充电功率、电池等配套环节升级。
2)云端：苹果后续有望加大服务器采购，加速自研推理芯片。据Trendforce援引Mac Rumors消息，富士康目前正在组装包含M2 Ultra(M2 Ultra采用苹果的UltraFusion定制封装技术，通过interposer将两枚M2 Max芯片连接起来，提供超过2.5TB/s的低延迟处理器间带宽，此前M2 Ultra仅用于高端Mac Studio和Mac Pro产品)的Apple AI服务器，并计划在2025年底组装由M4芯片驱动的Apple AI服务器(我们预计苹果自研芯片用于推理端，训练端仍将依托于英伟达)。据C114援引产业链消息，苹果2023/2024年分别采购约2000-3000/1.8万-2万台服务器。
从产品创新到需求落地，传导逻辑是怎样的?
1)回顾上一轮换机周期：苹果上一轮换机发生在2020-2021年的5G换机。2020年10月13日，苹果推出其第一款5G手机iPhone12系列，2020年第四季度出货量上同比增速开始显著上行，而这一趋势持续到2021年三季度(据IDC，2020Q4-2021Q3出货同比增速分别为18.6%/50.5%/18.2%/22.7%)。全年维度下，2020年iPhone实现出货2.03亿台(同比1200万部增量)，2021年iPhone出货2.36亿台(同比3300万部增量)。而后，iPhone再次进入存量周期，2022-2023年iPhone分别为2.25/2.31亿部。
2)聚焦本轮换机周期：我们认为苹果新一轮的换机将来自于AI驱动(受8G运行内存容量的门槛影响，现有手机中只有iPhone15 Pro和iPhone 15 Pro Max机型才能支持Apple Intelligence)。据statistics，截至2023年，全球存量活跃iPhone设备14.6亿台，即使抛开2023年出货的2.3亿台iPhone新机，活跃设备数也高达12.3亿台，因此由“AI体验+硬件排他”所带来的换机动力值得期待。值得注意的是，我们认为本轮AI所带来的换机趋势比5G升级带来的换机趋势将更强，因为苹果AI落地的差异化优势更强(具体来看，5G换机周期中，安卓苹果没有本质不同，都是实现更高的网络传输速率;AI换机周期中，苹果系统级AI优势显著，安卓端尚未打通跨应用数据调用，短期身位明显拉开)，此外AI有望为用户带来更为优质的使用体验。因此，我们看好在庞大用户基础下的iPhone换机周期，我们认为iPhone有望在2025年迎来较强换机动能，预计2024/2025/2026年iPhone出货量或达2.25+/2.4+/2.5+亿部，步入出货上行通道。
风险因素：
消费者换机意愿不及预期;终端硬件成本上升影响需求;国际产业环境变化和贸易摩擦加剧;AI商业化进度不及预期;硬件端算力升级进度不及预期;大模型迭代速度不及预期。
投资策略：
考虑到苹果部分AI功能落地仅限少数机型，叠加后续iPhone新品有望在算力、大模型落地、散热、光学等方向持续创新，我们认为iPhone有望迎来较强换机动能，步入出货上行通道。
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